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原標題:一個基金經理的投資減法：少看研報少調研多讀報表，說一百遍都沒人信文章來源：齊魯證券資管（qlzqzg）作者：汪建，為齊魯資管副總裁、北極星系列投資經理。本文談談所謂 價值投資者&r
原標題:一個基金經理的投資減法：少看研報少調研多讀報表，說一百遍都沒人信
文章來源：齊魯證券資管（qlzqzg）
作者：汪建，為齊魯資管副總裁、北極星系列投資經理。
本文談談所謂 價值投資者 的一些工作方法，概括起來是四個 少 、四個 多 。
近20年前讀研時，會計學教授陸正飛老師說過： 我每天有效研究就三個小時，你們如果超過六個小時，那基本上是浪費時間 ；過瞭幾年，我進瞭國君研究所，李迅雷老師說： 如果一個人做投資五年還找不到感覺，那就應該改行 。這兩句話成為我心頭那千鈞泰山，壓得我惶惶不可終日，還好我在做投資的第四年第四季度有所領悟。
如今，深以為然。謹遵老師的教導，我基本上做到瞭每天勞動不超過n個小時、有效勞動n-4個小時（有考核壓力，故不便具體披露數字），投資很多年也尚未被市場和客戶淘汰 不是業績牛，而是遇到瞭天底下最有耐心、愛心和同情心的一批客戶 我們有一定規模的私募產品，每日開放，零費率申贖，幾年下來居然幾乎沒有退出而隻有凈申購。
寫這文章前，想起瞭從前下鄉時看到豬圈上，白色塗料刷成的一行字： 想致富，少生孩子多養豬 。真是人民的智慧啊！股市混的年頭多瞭，對於投資這點事，也就有瞭點教科書以外的、類似於生娃養豬的淺薄認識：
少看研報多讀書，
少搞勾兌多數（第三聲）數（第四聲）。
少跑調研多呼嚕，
少開晨會多開悟。
一、少看研報多讀書
據路邊社統計，我國證券研究領域碩果累累，近年來每年研報總數2萬篇以上，平均每100篇研報靠譜的在20篇左右，其間當然不乏命中率極高的踩雷專業選手。平心而論，國內的賣方研究是三百六十行中工作最勤奮、服務最全面、壓力最山大、手段最豐富的工種之一。男生沒有六塊腹肌、女生沒有全馬經歷，估計身體上都吃不消，更何況還要拼情商、拼顏值、拼各種爹。早上起床，看見三個小時前可憐的賣方分析師還在各群更新季報點評，或在朋友圈曬著在各地流控中的機場打地鋪求安慰的照片，剎那間一陣心痛。
但若以賺錢作為檢驗真理的唯一標準，那結果還真對不起同行們的付出。
跟著研報買股票的，據說大多數並不理想。苦逼的買方新司機經常看瞭報告就熱（無）血（腦）買入，被套瞭再等第二篇、第三篇來解套，可是股價一路向南就必然沒下文瞭。我們其實都很理解，大傢都是凡人，這也僅僅是賴以買房子娶老婆賺奶粉錢的工作，很無奈。所以呢，彼此的立場、導向不同，導致方法論甚至是價值觀的重大差異。買方還是應該理性、客觀地借鑒賣方提供的優秀成果，卻不能以此替代自己的獨立思考。如果沒法做到 批判地吸收 ，那就少吃點，腸痙攣並不舒服。
據說，我們這一支是做價值投資的。那麼最重要的濃縮級營養莫過於經典著作瞭。我們相信股市長期是稱重機，那麼就應該賺長期的錢、企業成長的錢（不是預期差的錢）、可持續的錢。可是在賣方的汗牛充棟的研報裡，我們需要的邏輯幾乎看不見啊。看見最多的是 雄安概念 （套瞭一批）、 互聯網金融概念 （又套瞭一批）， 為國接盤概念 （幹脆套死瞭一批），捂臉 我們相信 書中自有黃金屋 ，可是研報裡盡是紙牌屋啊！
很多年來，倒是格雷厄姆、巴菲特那些老掉牙的著作和演講稿卻給瞭我們很多投資靈感，我們也從西格爾、博格的統計數據裡找到瞭市場的規律，從席勒教授的書裡找到瞭風險觀。它們一直給我們帶來精神的愉悅，順帶幫我們給客戶賺到瞭穩定的利潤。
二、少搞勾兌多數數
校長經常說，這世界上最悲催的事情是內幕交易還虧瞭錢。這又是什麼梗？
很多人認為，調研不如勾兌，開會不如喝醉。
觥籌交錯之下，幾瓶茅臺灌腸，上市公司董事長借著微醺的醉意，終於湊到你耳邊、輕輕呢喃瞭幾個字、再拋給你一個蒙娜麗莎般神秘的微笑。。。哦賣糕的，那可 價值連城 啊。多少人可以為這個美麗瞬間付出幾天的路途奔波，可以豁出半條命去灌半斤乙醇。結果呢？天不隨人願的事情多的去瞭：咱說好的並購項目呢？說好的10送30呢？人傢上市公司也有苦衷啊，風向都變瞭，再搞事情不是找死嗎？兄弟你偷偷摸摸買的票，虧就虧瞭吧，牙齒打落瞭和血吞，別抱怨和投訴瞭 大熱天的，你想去沒空調的號子上班嗎？
發財這點事呢，真就是 一命二運三風水，四積陰德五讀書 ，內幕消息勾兌能排得上老六？人傢搞內幕交易發瞭大財還好好的，那前世得做瞭多少善事。拼爹都沒用，得拼祖宗！甭羨慕瞭。
十多年前，某會發行部的朋友就說瞭句實話：別以為搞定瞭上市公司，就能在重組上賺大錢，你們看見臺上幾個人碩果累累，你們沒看見萬人坑裡屍骨累累啊！你以為停牌就能談成？你以為復牌就是五個漲停板？你以為10送30就會飆升？且不說這些不確定性有多大，即使你賣出兌現利潤，你就不怕大數據v5.0抓你現形？你希望兒子剛剛開始人生的起點，他爹（媽）的人生就被強平瞭嗎？15年上半年我就告誡研究員不要找潛在的重組停牌的票：上半年放出來的都是n個漲停，如果下半年熊市瞭呢？幾個跌停板都是無量的啊。想逃命都要買跑道的痛，你知道不？關鍵是，跌停板上比速度的都是酒桌上的 兄弟們 呵。劫後餘生你會感慨， 為國接盤 居然也是不分先後的。
上市公司報表能挖出金子嗎？我說一百遍都沒有人信。他們說中國上市公司造假雲雲，看報表沒用。你知道嗎，上市公司董事長在其他場合所說的一千句，都頂不上年報的一句話。為什麼？因為其他的忽悠，都不用承擔年報信息披露的法律責任！JIA會計說，我的PPT就是能造車。可最後造不出來、你能去封他加州的豪宅嗎？
持續的利潤操縱是不可能的：一個年度的利潤好作假，你有本事連續五年把三張表都給我做平瞭、並能經得起起碼的財務推理？你要是能做到，我立馬辭職去考你的博士生，因為你絕對是格雷厄姆轉世。
知道怎麼讀報表不？我打賭九成五的人不會，特別是沒做過生意的。別以為知道杜中古餐飲設備買賣邦分析就是高手瞭。近日盈信林老板發飆那篇文章的觀點，我很是贊同。
怎麼補課打基礎呢？一個牛人朋友是這麼培養弟子的、我也用過，挺好：拿八開的白紙，手工抄報表，從上市以來至今，每個科目不遺漏。抄兩年。沒有上千個小時的積累，你的直覺不可能這麼好。知道巴菲特為啥是股神不？人傢十歲就開始讀報表、背數字啦。你已經三十多瞭，再不抓緊，這輩子怕是趕不上他瞭。
陸正飛老師之所以每天工作三台中二手廚具收購個小時就解決問題，那人傢多少年如一日地有過積累和鋪墊啊。沒有真正紮實的功底，你天天玩農藥，黑馬白馬千裡馬就跑你們傢院子去瞭？
學會做減法，是一門學問。當你慢慢明白哪些事情不必去做，離成功就近瞭許多。當你把無聊的浮雲從眼前抹去，詩和遠方才會逐漸浮現出來。
三、少跑調研多呼嚕
同學們要問瞭，整天調研總是要的吧，那可是價值投資基本功。
作為二十一年股齡的老司機，我是這麼看的：不調研100傢上市公司，那是沒法做深度研究的。但不做好功課，就跟著去群面、聯合調研，那是浪費時間，不僅是你的時間、更是人傢董事長的時間。調研交流中，如果你的問題總隻是圍繞這些，就需要小心瞭：
1. 公司營業收入今年預計增速多少 、 毛利率會提高幾個點 ？你真正搞過企業才會知道，能準確回答（事後驗證）的大多數有兩種情況：報表做瞭 預調微調 ，或者蒙對瞭。蒙，顯然不是你想要的；那麼， 做 到多少增速，那要看他的訴求、更要看他是不是想真心對你說。那董事長又不是你幹爹，你又沒《微服思紡》美女帥哥那麼高顏值，他為啥要跟你分享心裡的賬本呢？更傷人的是，季報年報出來瞭，說好的50%增長怎麼隻有15%？瞬間一萬頭草泥馬從心頭呼嘯而過，研報中你卻隻能默默寫下 略低於預期 幾個字，然後關上手機等待集合競價的審判。
2.或者幹脆單刀直入： 公司打算十送多少 、 要不要搞市值管理 、 有沒有外延式賓狗計劃 ？如果調研的目的僅僅是掌握一點別人今天不知道的不對稱信息，那真有點對不住985學校給你的大紅章瞭，咱 研究員 是不是改叫 情報員 更好呢。校長善意提醒你，如果一個很拽很高冷的神秘上市公司忽然 熱情 瞭起來，不斷主動約調研和反路演，並主動透露一些 幹貨 ，新司機應該警覺一下：該不是有 仙人跳 瞭吧？你這個唐長老再YY嫵媚的白骨精也不能約，因為你敢確認她圖的是你的小白臉、而不是身上的五花肉？從Tom和Jerry，到唐長老與白骨精，食物鏈上下遊的鄰居變成好朋友的很少聽說。
3. 不行咱就調研公司戰略、聽董事長講故事吧，隻要是 風口 的動物，前兩年據說都能飛。說句實在話，能把公司折騰上市的老板，一個比一個厲害，特別是講（忽）故（悠）事（你）。你想，能輕輕松松通過發審委專傢的層層盤問，這個戰力絕對是呂佈級的。讓你拿著棒棒糖去幼兒園門口哄個小女生不難吧？太easy瞭。知道嗎，在某些長袖善舞的董事長們眼裡，出臺跟研究員和基金經理講故事，這工作和你哄小妹妹的難度一樣low。
看，低調到隻出現在《財富人生》電視節目的行業大佬，抽個你沒見過的雪茄，戴著你沒聽說過的限量版名表（還是拍賣來的），幾個黑色西裝的保鏢司機一字排開，他往中間沙發那一坐----氣場上你就輸他瞭，眼神都能殺（迷）死你。故事還沒講半個小時，你可能都想沖上去跟他來個合照曬朋友圈瞭。你說，這場合，這氛圍，還能理性地調研不？他們的一般套路是：先講情懷（咱不談錢），再講模式（咱隻談二十年後的錢），永遠不講財務（這是小錢）！不是嚇唬你，這樣的 大佬 名單列出來一頁紙都不夠寫。麥道夫這種大忽悠，在我國估計連資格賽都進不瞭。代表性的，某縣稅務局某個信息管理員，某天一個華麗轉身、一曲卡拉永遠OK，全國股民和部分基金經理就徹底蒙瞭，爭著賣身並幫他數錢數到抽筋（也包括幾個中國好同學）。這種專業水準，才堪比國乒。
少不經事的小蚯蚓見帥哥隻會聽花言巧語，而久經沙場的老司機曲筱綃卻會分析他的舉手投足----聽其言，更要觀其行----這就是她閱人無數的功力。長這麼大誰沒有被騙過？騙我一次是你沒良心，被騙兩次是我沒腦子，被騙三次及以上可連臉都沒瞭（還好意思說自己是做投資的？馬化騰同學如看見請手工點贊）。
據說巴菲特後來是不調研的，即使是年輕時也不多，估計是這吝嗇鬼在省機票錢吧。不過這老司機倒是曾教過我們怎麼調研，一招制勝：去找這個公司最牛的競爭對手的高管，問問他，如果你們行業哪個公司倒閉瞭你最開心，那傢就可能是你應該去投的。
類似的雕蟲小技也確是好用的。某最牛財經類雜志不是又到投票季瞭嗎？聽說哦，每年這個時候那個叫No Secret的APP就分外的火，各種黑啊。看瞭一下還真讓人膽戰心驚（還好沒入那行當），看瞭就明白什麼是 同行相輕 （簡直有殺父奪妻之仇啊）。不過，我們反過來想，對某個公司，如果它的同行發自內心給瞭褒揚和尊敬，這些信息是不是更值得重視呢？聰明的你，應該懂瞭吧。
有人總想通過調研發現一些別人不知道的 黑馬 。殊不知，你研究傢電、白酒時，如果格力、茅臺這種龍頭白馬都沒有真正領悟透，那最後找到的隻能是電驢。
郭靖剛出道時就被七個江南怪物教育瞭一次什麼是 江湖險惡 ，瞎瞭眼的往往比你看得清楚，瘸瞭腿的往往跑得比你快：因為他們教訓都是用血買的。股市這弱肉強食的地方也一樣。本文看得垂頭喪氣瞭？那改行吧，要不回去補補覺？
四、少開晨會多開悟
有人擔心：少看報告、少調研、不勾兌，那老板還給我發工資不？少出差、勤健身、多睡覺，能搞到牛票？這話還真對瞭一半。這麼多年，我們一直提倡不加班，九點鐘上班、五點鐘回傢（群聚的happy hours例外），還不打卡，也沒見章老板扣過錢啊。當然，這也可以解釋在較低的工資水平下，多年來我們員工的被挖腳率幾乎為零（真對不住兄弟們）。
我們一直堅持不開晨會，這樣可以給長身體的同學們留足睡眠時間。這好像顯得很不敬業，還敢大大咧咧地說？我從不忌憚把卸瞭妝的臉給客戶去看。其實這很簡單：晨會無非是對昨天發生的某些事情進行點評交流，總體上就兩類信息吧：
1.國際政治經濟形勢、隔夜市場、美聯儲會議、原油黃金外匯啥的，這些高深莫測的東西，經濟學科班出身的我根本搞不懂（我也不知道誰算真搞懂瞭）。一群搞不懂的人衣冠楚楚地正襟危坐，整天討論搞不懂的事，我總感覺像皇城根兒到處可見的茶館火鍋店裡的民間組織部長：一大早指點江山、激昂文字，是不是有點在征途遊戲裡當大王的感覺？可咱都一把年紀、有的人都快當爺爺瞭，老玩過傢傢好像挺沒勁的。
2.上市公司信息公告。如果是我們重點關註的，那研究員在微信群裡點評一下就好瞭；如果是我們不熟悉公司的各種公告，那幹脆不看。不熟悉的公司發佈看似牛叉的公告，咱看完就急急忙忙去買單上套，這不是盲人騎瞎馬----找死麼。3215傢上市公司，正規渠道年信息披露10萬條以上，可如果每條都認真看，那又是何等悲催的人生！我們這麼做，更重要的意圖是：讓大傢把眼光放在長遠和關鍵的問題上，而不是在讓市場一驚一乍的新（噪）聞（聲）上。賺大錢的idea，很少是晨會時吵吵嚷嚷時出現的。
股價劇烈波動或出現特別重大的事件時咋辦？
我們基本上還是不開晨會、不討論。最多幾個投資經理三言兩語溝通一下就OK瞭，大傢都十幾年幾十年老股民瞭，大盤漲停跌停都經歷過十幾次瞭，人生如此完整，還有啥可大喜大悲的？另外，每天都有各種經濟崩潰、世界末日的報道和預測，批著新舊媒體的各式外衣粉墨登場，給你大白天講聊齋鬼故事。可咱等瞭這麼多年等著重回1929年抄一把大底，等來的卻是房價二十倍、道指兩萬點！改革開放四十年不容易啊，咱別瞎擔心、自己嚇自己，正常過幾天日子好不？其實，聊齋上的幾隻狐貍除四害時早見上帝去瞭。
如果什麼新聞都那麼當回事，你的收益率或許短期上去瞭一點點，但你的血壓肯定上得更快、而且回撤比凈值回撤小得多。更多的情況是連銀行理財都跑輸。
我有朋友，重倉茅臺加定投，一拿就是六年愣是沒賣過，從來不去過問短期的信息情報（如果TA一直很勤奮，估計早就下車瞭）。如今這點利潤都夠買百噸飛天茅臺瞭（或更直觀點說，十幾套黃浦江邊的精裝修大平層，《前半生》劇中子君前夫買的、物業費十幾元那種）。有句名言：利潤是屁股坐出來的，不是腦子轉出來的。竊以為很有道理。我再加一條：你交什麼朋友，未來就有什麼樣的凈值走勢，晚上沒事少應酬會更好。
股市就是一個體力、時間的付出與回報極不成比例的地方，是個 不公平 的地方，智慧和執行力往往比聰明、勤奮和冒險重要的多。
路選錯的人，跑得越快、偏得越遠。台中中古餐飲設備
在我和陸老師看來，多數人每天時間有一半是浪費的，書店的書有一半是在糟蹋紙張（特別是炒股類），微信的各式雞湯文有一半都是註水的，本文也是一樣。人的一生呢，大多數時間都在不同的地方打醬油，工作上少打點其實是沒事的。
A股復盤大師【fupan5988】：關註這個號的人都在股市賺錢瞭，資深分析師為你揭秘後市操作策略，次日熱點早知道，讓你提前佈局，盡情在股市賺大錢。ps：定期抽大獎!
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